中国广核(003816):单三季度业绩彰显韧性,机组有序建设支撑长期成长-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入597.23亿元，同比下降4.09%；归母净利润85.76亿元，同比下降14.1%；扣非归母净利润81.8亿元，同比下降16%。2、业绩下降主要受电力市场形势影响，市场化交易电量增加且市场电价下降，尽管总上网电量1721.79亿千瓦时，同比增长3.17%，子公司上网电量1357.46亿千瓦时，同比增长4.15%。3、2025年前三季度毛利率33.55%，同比下降3.17个百分点；营业成本同比略增0.72%。4、2025年第三季度单季度业绩彰显韧性，营收205.56亿元，同比下降10.21%，归母净利润26.24亿元，同比下降8.81%，同比下滑幅度收窄。5、上网电量稳健成长，其中大亚湾、防城港、岭东上网电量同比分别增长21.90%、15.17%、5.97%。6、公司在建核电机组20台，覆盖调试、设备安装、土建施工、FCD准备全阶段；2025年前三季度已完成12个年度换料大修、2个十年大修及1个首次换料大修。7、投产节奏明确，惠州1号机组拟2025年下半年投运，惠州2号和苍南1号分别拟于2026年上半年和2026年内投运，2027至2030年分别拟投产机组2、1、1、2台。8、拟收购惠州核电等四家公司股权已获临时股东大会批准，后续装机增量与资产注入确定性强。9、2025年前三季度经营活动现金流净额207.92亿元，同比减少19.47%；投资活动现金流净额-142.54亿元；筹资活动现金流净额60.71亿元。10、2025年第三季度发行A股可转换公司债券募集资金49亿元，用于陆丰5、6号机组建设。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为99亿元、100亿元、115亿元，对应PE 21倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电力价格波动；安装进度不及预期；核电机组运行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。