国瓷材料(300285):传统领域稳步扩增,固态电池材料着力长远

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入32.8亿元，同比增长10.7%；归属净利润4.9亿元，同比增长1.5%；归属扣非净利润4.8亿元，同比增长5.3%。2、2025年第三季度单季收入11.3亿元，同比增长11.5%，环比下降4.2%；归属净利润1.6亿元，同比增长3.9%，环比下降19.5%；归属扣非净利润1.6亿元，同比增长7.8%，环比下降19.1%。3、公司业务涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大板块。4、电子材料受益于消费电子需求回暖和汽车电子、AI服务器等新兴应用增长，MLCC介质粉体销量稳健增长。5、催化材料深化与国内商用车客户合作，进入国际头部车企供应链，配合国七、欧七排放标准进行技术预研和产品储备。6、生物医疗材料子公司推出荧光氧化锆瓷块等新产品，形成新产品上市路径。7、新能源材料高纯超细氧化铝和勃姆石产品覆盖主流锂电池厂商，产销快速提升。8、精密陶瓷业务因新能源汽车800V高压快充技术推广，陶瓷轴承球需求增长，业务快速增长。9、LED基板业务为全球头部企业稳定批量供货。10、通讯射频微系统芯片封装管壳成为低轨卫星射频芯片主要封装方案，预计成为新增长点。11、其他材料受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品国内市场需求不足，积极开拓海外市场。12、公司布局固态电池新兴材料领域，同步发展氧化物与硫化物固态电解质技术路线。13、公司维持研发高投入，2025年第三季度研发费用率7.6%，同比提升0.4个百分点；毛利率36.9%，净利率15.7%，同比分别下降2.2和1.0个百分点。14、在高频高速覆铜板用硅微粉领域完成球形氧化硅等产品开发并开始扩产；在高清显示领域完成氧化锆等分散液产品技术突破，部分产品指标达国际先进水平。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归属净利润为6.5亿元、7.8亿元、9.7亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、各领域需求不及预期；2、下游客户验证不及预期。

  

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