洛阳钼业(603993):25Q3业绩超预期,KFM二期拟于2027年投产

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1454.9亿元，同比下降6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6%。2、2025年第三季度营业收入507.1亿元，同比下降2.4%，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，同比增长96.4%，环比增长18.7%。3、费用端改善显著，财务费用环比减少3.9亿元，所得税环比减少6.7亿元，所得税率环比下降10个百分点至27%。4、2025年前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，计划完成度86%，铜销量52.0万吨，同比增长11%，钴产量8.8万吨，同比增长4%，钴销量5.1万吨，同比下降36%。5、2025年第三季度铜产量19.0万吨，环比增长4%，铜销量19.8万吨，环比下降1%，钴产量2.7万吨，环比下降12%，钴销量0.5万吨，环比下降78%。6、2025年第三季度铜价7.95万元/吨，环比增长2%，电钴价26.7万元/吨，环比增长11%。7、拟投资建设KFM二期，建设投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，达产后预计新增年平均10万吨铜金属。8、收购Lumina黄金公司，交易总价约5.81亿加元，获得Cangrejos金矿项目，黄金资源量638吨，储量359吨。

  

   #盈利预测与评级：因铜价上行，铜产量超年初计划，上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年净利润为195.6亿元、228.0亿元、259.0亿元，原预测为163.2亿元、176.4亿元、189.0亿元，对应市盈率为18倍、16倍、14倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：铜、钴等产品价格下跌、项目建设进度不及预期

  

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