惠城环保(300779):Q3业绩回暖,废塑料项目蓄势待发

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收8.7亿元，同比提升1.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降36.5%。2、2025年第三季度实现营收3.1亿元，同比上升16.0%；实现归母净利润0.2亿元，同比上升167.2%。3、前三季度利润同比下降主要由于蒸汽并网销售延迟导致收入利润减少、新项目开拓导致费用上升、子公司税收优惠进入减半期导致所得税增加。4、第三季度收入增长主要由于催化剂销量和收入增加以及灰渣处置量增加；利润上升主要由于催化剂销售量和灰渣处置量增加。5、公司2025年前三季度毛利率为26.4%，同比提升1.6个百分点；经营活动现金净额为-1.4亿元，同比下降3416.5%，主要因销售商品收到现金减少及为新项目购买商品支付现金增加。6、销售费用率3.3%，同比增0.2个百分点；管理费用率10.6%，同比增1.5个百分点；财务费用率6.2%，同比增0.9个百分点；研发费用率2.2%，同比降0.1个百分点。7、公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产品已实现正常销售，计划2025年下半年确认最佳工艺条件，力争2026年一季度前后实现满负荷生产，未来将依据项目批复进度和原料回收情况进行复制扩产，有望实现新的增长点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收12.5/25.0/38.2亿元，归母净利润1.1/4.8/8.1亿元，对应PE为265.7/63.4/37.1x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务未来催化可期，维持买入评级。

  

   #风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。

  

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