华秦科技(688281):看好隐身材料龙头多增长极发展-季报点评

#核心观点：1、华秦科技2025年第三季度实现营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；归母净利润9735.56万元，同比增长3.73%，环比增长17.32%。2、2025年前三季度实现营收8.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.43亿元，同比下降21.48%；扣非净利润2.13亿元，同比下降27.87%。3、利润同比下滑主要由于跟研产品收入占比提升，短期规模效益未体现，对毛利率有所拖累。4、特种功能材料部分新产品已实现批产，多个产品处于验证试制阶段；科研试制等待批产产品收入占比超过60%。5、2025年前三季度毛利率为47.69%，同比下降6.92个百分点，主要由于业务结构变化及各子公司处于发展初期毛利率较低。6、控股子公司华秦航发实现营收1.03亿元，同比增长142.95%，前三季度累计签订订单约2.44亿元；华秦光声实现营收984.83万元，同比增长184.92%，前三季度累计签订订单约3700万元；上海瑞华晟实现营收1012.62万元，同比增长1825.28%，前三季度累计签订订单约2300万元；安徽汉正实现营收221.88万元，前三季度累计签订订单约3100万元。7、公司与某客户签订两份销售合同，金额合计4.02亿元；各子公司前三季度累计新签订单约3.62亿元。8、2025年前三季度研发投入1.05亿元，同比增长81.39%，公司在特种功能材料、声学超材料、陶瓷基复合材料等领域持续开展研发。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为4.03亿元、5.09亿元、6.26亿元，对应EPS为1.48元、1.87元、2.30元。给予公司2026年45倍PE估值，目标价84.15元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：主营业务毛利率下降；预研试制、小批试制阶段产品不达预期。

  

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