英维克(002837):谷歌CDU合作获突破,国内外市场有望双增-25年三季报点评报告

#核心观点：1、25Q3公司实现收入14.53亿元，同比增长25%，环比下降11%，主要受国内IDC上架节奏影响导致交货周期延长；归母净利润1.83亿元，同比增长8%，环比增长9%；毛利率29.4%，环比提升3.43个百分点。2、25年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.96%、4.01%、7.39%、0.16%，同比分别下降0.04、0.39、0.50个百分点和上升0.13个百分点，费用率水平呈现下行。3、25年Q3末存货12.32亿元，较24年末增长39%，主要系项目未验收的发出商品及合同履约成本增加，订单及发货旺盛保障未来可持续增长。4、海外市场进展顺利，公司BHS-AP平台冷板、UQD04快接头、分水器和机架式液冷CDU通过英特尔测试与验证，成为英特尔至强6平台首位冷板液冷解决方案集成商；UQD快接头产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴；在OCP大会上推出基于谷歌Deschutes 5 CDU规格的CDU产品，展示26MW全链路液冷案例，支持超过2.6万台液冷节点部署，单芯片散热功率超1000W，PUE可优化至1.1以下。5、国内超节点方案加速部署，华为发布Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD超节点，算力规模分别超过50万卡和达到百万卡；阿里云发布磐久AI Infra2.0 AL128超节点服务器；昆仑芯超节点正式启用；超节点方案单机柜功耗超过100kW，液冷散热解决方案成为刚需，预计明年将迎来国内超节点规模出货，带动液冷需求爆发。6、公司液冷龙头地位稳固，基于“全链条”平台优势及“端到端”产品布局，与数据中心业主、IDC运营商、大型互联网公司、通信运营商展开深入合作，Coolinside全链条液冷解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等产品获主流算力芯片厂商、头部算力设备制造商认可并开始规模采购应用。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年收入分别为63.2亿元、93.4亿元、128.0亿元，同比增长38%、48%、37%；归母净利润分别为6.7亿元、10.9亿元、15.8亿元，同比增长48%、63%、45%；考虑到公司液冷全链条的卡位优势及海外液冷有望突破放量，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产业发展不及预期；市场需求不及预期；材料成本上升影响公司盈利能力等。

  

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