兰生股份(600826):25Q3业绩拐点显现,会展主业驱动较快增长

#核心观点：1、2025年第三季度营收4.71亿元，同比增长38.00%，主要得益于会展组织收入增加，重点展会如世界人工智能大会、上海国际广告节、中国国际工业博览会等在第三季度举办。2、2025年前三季度公司主、承办了17场展会，总规模超123.7万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.7万人；运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超783.02万平方米。3、2025年第三季度毛利率26.50%，同比下降6.08个百分点；销售费用率3.06%、管理费用率10.27%、研发费用率0.10%，同比分别下降0.66、3.37、0.07个百分点，费用管控良好。4、2025年第三季度归母净利润与扣非归母净利润差异较大，主要因持有金融资产公允价值变动损益8899.83万元构成非经常性损益。5、公司通过项目合作、股权合作等方式开拓市场，对内工博会实现全国性布局，对外推动广印展、它博会等走出去；在新赛道加速布局，包括“宠物经济”赛道它博会规模增长并战略并购成都宠博会，以及依托世界人工智能大会成立专业公司向AI领域综合服务商转型。6、公司持续高分红，2025年中期分红派息占上半年归母净利润的76.32%，并发布2025-2027年股东回报规划。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年分别实现营收17.14亿元、18.45亿元、19.87亿元，同比增长4.3%、7.7%、7.7%；分别实现归母净利润3.35亿元、3.80亿元、4.29亿元，同比增长9.3%、13.2%、12.9%；对应当前股价23.3倍、20.6倍、18.2倍。评级为买入（维持）。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、政府 IP 展不盈利风险、项目推进不及预期。

  

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