国瓷材料(300285):业绩符合预期,关注新业务发展

#核心观点：1、公司1-3Q25收入32.84亿元，同比增长10.71%；归母净利润4.89亿元，同比增长1.5%，符合预期。扣非净利润4.78亿元，同比增长5.3%；经营活动现金流净额同比增长74%至6.22亿元。2、3Q25营收11.3亿元，同比增长11.52%，环比下降4.23%；归母净利润1.58亿元，同比增长3.9%，环比下降19.5%。3、3Q25毛利率同/环比下跌2.23/2.61个百分点至36.9%，主要受齿科材料价格下降、MLCC粉体让利折扣及新能源材料放量影响。4、MLCC粉体正优化产品结构，加大车规级和AI服务器粉体布局，新产能预计2025年底逐步建成投产，2026年MLCC收入和盈利有望提升。5、齿科材料虽面临竞争压力，但高端粉体和瓷块推出有望推动盈利能力回升。6、陶瓷管壳、激光热沉等产品随低轨卫星发射量提升，订单有望增加；子公司赛创二期产能预计年内完成，支撑产品放量。7、固态电池电解质与球形硅微粉材料正进行研发与客户认证，有望驱动长期成长。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/26年盈利预测16%/10%至6.5亿元和8.5亿元。目前公司股价对应2025/26年市盈率34.4/26.2倍。维持目标价27元不变，对应21%的上涨空间和2025/26年41.5/31.6倍市盈率，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：催化材料、精密陶瓷、生物医疗材料等业务增长低于预期。

  

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