三美股份(603379):制冷剂基本面偏紧,产品价格有望续涨

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收16.01亿元，同比增长60.29%；归母净利润5.96亿元，同比增长236.57%。2025年前三季度实现营收44.29亿元，同比增长45.72%；归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%。2、氟制冷剂业务营收38.0亿元，同比增长53.6%；销售均价约4.0万元/吨，同比上涨56.5%。2025年公司获主流三代制冷剂生产配额量约12万吨，占全国核发配额总量的15.3%。3、2026年全国二代制冷剂生产总量进一步削减，三代制冷剂配额仅局部小幅扩容，整体供应增量有限。4、需求端受国内以旧换新政策提振，空调产量同比增长4.4%，汽车产销同比增长超12%；海外东南亚国家进口需求增加。5、氟发泡剂营收约1.56亿元，同比增长28.2%，价格同比高涨43.2%；公司HCFC-141b发泡剂生产配额占全国100%。6、氢氟酸营收约4.18亿元，同比增长6.7%，价格同比上涨8.6%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.10亿元、23.32亿元、27.57亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。

  

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