中国神华(601088):周期底部确立,Q3量价齐升-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年三季报总营业收入2131.51亿元，同比下降16.6%；净利润390.52亿元，同比下降10.0%，超过市场预期。2、2025年第三季度营收750.42亿元，同比下降13.1%；净利润144.11亿元，同比下降6.2%。3、煤炭业务第三季度商品煤产量8550万吨，同比增长2.3%；自产煤销售量8680万吨，同比提升2.7%，为2025年以来首个季度转正。4、煤炭销售平均价格（不含税）473元/吨，同比下降73元/吨；自产煤销售均价478元/吨，同比下降55元/吨。5、自产煤单位生产成本164元/吨，环比上半年下降13元/吨，成本管控超预期。6、电力业务第三季度发电量64.09十亿千瓦时，同比下降2.3%；总售电量60.18十亿千瓦时，同比下降2.5%；平均售电价格377元/兆瓦时，同比下降4.3%，降幅收窄。7、公司在手现金1244亿元，经营性净现金流652亿元，大幅超越净利润。8、公司公布2025年中期分红方案，分红率79%，超过2024年股息分配率76.53%，释放高额分红意愿。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年每股收益预测为2.67元、2.83元、3.05元。根据可比公司2025年平均13.7倍市盈率估值，考虑到公司为煤炭板块龙头，分红稳定性可以持续，给予公司略高于可比公司市盈率均值的18.5倍市盈率，给予目标价49.42元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。

  

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