中海油服(601808):穿越油价周期的油服行业龙头-深度研究

#核心观点：1、公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，服务贯穿海上石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，业务分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务四大类。2、油气价格有望维持中位，OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈，预期2025年布伦特油价中枢在60-65美元/桶。3、我国原油天然气进口依存度较高，国内积极推动油气增储上产，能源勘探开发和生产逐步由陆地向海上转移，预期2025年中国海油资本支出1350亿元左右，未来仍有望保持小幅增长。4、钻井平台使用率处于较高水平，考虑到部分钻井平台服役年限较长，随着老旧设施退出，钻井平台日费仍有上升空间。5、公司持续推进重资产向轻资产重技术转移，油田技术服务板块营收快速成长，随着技术水平的提升，公司可有效提升国内市场占有率，并有望推广向海外，板块营收预期持续向上。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.0/39.7/45.6亿元，每股收益0.73/0.83/0.95元/股，对应当前PE分别为19.4/17.1/14.9倍。公司股票合理估值区间在13.62-14.60元之间，对应2025年PE为18.6-20.0倍，首次覆盖，给于“优于大市”评级。

  

   #风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

  

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