洛阳钼业(603993):Q3铜产量超预期,KFM二期建设稳步推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润142.8亿元，同比增长72.61%。2、2025年第三季度营业收入507.13亿元，环比增长3.99%；归母净利润56.08亿元，环比增长18.69%。3、第三季度业绩超预期主要由于铜、钴、钼、仲钨酸铵等金属价格环比上涨，财务费用和所得税环比减少。4、前三季度铜、钴、钼、钨、铌和磷肥产量均超计划目标，完成度在78.41%至86.19%之间；第三季度铜产量18.98万吨，达到全年计划目标产量的30%。5、IXM贸易板块实现实物贸易量333.11万吨，完成度78.38%。6、KFM二期工程项目建设投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产，达产后预计新增年平均10万吨铜金属。7、继续看好后续铜价上行，主要由于自由港削减2025-2026年铜产量导致供给紧张，以及电网需求增长和空调排产改善。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为190亿元、201亿元、216亿元，上调16%、14%、14%；当前股价对应2025-2027年的PE分别为19倍、18倍、17倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：金属价格下行超预期，扩产进展不及预期。

  

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