北汽蓝谷(600733):毛利率单季度转正,享界放量可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度单季度营收为58.7亿元，同比减少3%，环比增长2%；归母净利润为-11.2亿元；扣非归母净利润为-11.4亿元，同比和环比均减亏。2、2025年第三季度毛利率转正至1.8%，同比提升8.5个百分点，环比提升5.9个百分点。3、2025年第三季度公司实现销量4.4万辆，同比增长11.3%，环比增长12.5%；其中享界品牌销量0.8万辆，环比下降16.5%，销量占比为18.5%，环比下降6.4个百分点。4、享界S9T于9月16日上市，售价30.98万元起，上市25天大定突破两万台，预计第四季度贡献销量增量。5、2025年第三季度整体平均售价为13.2万元，同比下降13.3%，环比下降9.2%。6、2025年第三季度销售费用率为11.9%，同比提升1.9个百分点，环比提升3.0个百分点；管理费用率为3.5%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.2个百分点；研发费用率为8.6%，同比提升1.3个百分点，环比下降1.7个百分点。7、合并报表口径单车亏损2.6万元（扣非后），同比和环比均减亏。

  

   #盈利预测与评级：由于行业竞争加剧，下修公司2025-2027年归母净利润预期至-49亿元、-16亿元、12亿元（原预期为-38亿元、-15亿元、13亿元）。考虑享界后续放量可期，仍维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。

  

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