洛阳钼业(603993):KFM二期规划发布,钴价上涨增强业绩弹性

#核心观点：1、公司3Q25业绩创同期历史新高，超出预期，1-3Q25实现营业收入1455亿元，同比-6%，归母净利润143亿元，同比+73%；3Q25实现营业收入507亿元，同/环比-2%/+4%，归母净利润56亿元，同/环比+96%/+19%。2、业绩超预期主要系多数金属产品量价齐升，前三季度铜/钴产量同比+14%/+4%，占年度指引中值为86%/80%；其他产品产量占年度指引中值均超75%；前三季度铜/钴销量同比+11%/-36%，主要受刚果（金）钴出口禁令影响；前三季度铜/钴/钼/钨/铌/磷均价同比+4%/+15%/+7%/+30%/+8%/+20%。3、公司发布KFM二期项目规划，预计2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属，围绕80-100万吨铜年产能目标；任命彭旭辉先生担任总裁及CEO；发布股权激励计划，涵盖3.93亿港股。4、供需收紧推升钴价，2026/27年刚果（金）钴配额占2024年产量44%，固态电池打开三元需求成长空间，钴供需偏紧有望推升价格中枢；公司作为当地第一大配额企业，2026年配额占当地总配额/公司2024年销量32%/29%。

  

   #盈利预测与评级：由于公司主要金属产品涨价且降本增效，上调2025/26年盈利预测26.6%/32.0%至206.7/272.5亿元。A/H股均维持跑赢行业评级，考虑到盈利上修及钴战略重估提升公司估值水平，上调A/H股目标价41%/41%至20.4元/19.7港币，A股较当前股价有21.6%的上行空间，H股较当前股价有21.6%的上行空间。

  

   #风险提示：海外钴行业政策风险，项目推进不及预期，金属价格下跌风险。

  

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