长城汽车(601633):Q3销量创新高,关注魏牌坦克新车-更新报告

#核心观点：1、公司25Q3销量35万辆创历史三季度新高，同比+10%；新能源乘用车销量12万辆，同环比+49%/+21%，新能源渗透率提升至33%。2、25Q3收入612亿元，同环比+21%/+17%；归母净利润23亿元，同环比-31%/-50%，盈利下滑主要系独联体国家报废税返还递延。3、25Q3毛利率18.4%，同环比-2.4/-0.4pct；单车收入17.3万元，环比+4%；单车毛利3.2万元，环比+2%。4、25Q3期间费用率稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/1.6%/3.9%/0.2%。5、25Q4新车周期强势，魏牌高山7已于10月15日上市，售价28.58万元；全新坦克400智驾版开启预售，预售价30.98/32.98万元，预计月销量5000台以上。6、25Q3海外销量33.4万辆，同比+3%；9月海外销量5万辆，同比+14%创新高；巴西工厂8月16日竣工投产，年产能5万辆。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为131亿元、159亿元、181亿元。维持A股“买入”评级，目标价33.66元，对应2025年22倍PE；维持H股“买入”评级，目标价23.37港币，对应2025年14倍PE。

  

   #风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期。

  

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