中国神华(601088):市场煤价止跌回升,公司业绩保持稳健

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收750.42亿元，同比下降13.1%；归母净利润144.11亿元，同比下降6.2%。2025年前三季度营收2131.51亿元，同比下降16.6%；归母净利润390.52亿元，同比下降10.0%。2、2025年第三季度自产煤销量86.8百万吨，同比增加2.7%，单位售价455元/吨，同比减少68元/吨。外购煤销量24.8百万吨，同比减少20.3%，单位售价551元/吨，同比减少109元/吨。3、2025年第三季度发电分部售电量60.18十亿千瓦时，同比减少2.5%；发电分部毛利润59.64亿元，同比高增44.5%，主要得益于煤价下跌导致燃煤采购成本下降。4、2025年三季度以来市场煤价止跌回升，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价约672元/吨，环比提高6%。5、公司通过纵向一体化布局，业绩在煤价下行期表现出较强韧性，现金分红率均超70%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为514.2亿元、524.5亿元、538.8亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期，煤矿项目批复进程超预期，以及进口煤价格优势扩大、进口煤量大幅增加，则可能造成煤炭供应持续过剩。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发，政府持续加强矿山安全管理，公司产量可能会受到较大影响。3、煤炭需求不及预期的风险。若后市火电需求下滑、煤炭消耗量不及预期，库存持续高位，可能导致煤价大幅走低。4、煤企股息分红率下调的风险。如果煤价持续下跌，煤企经营情况恶化，用于分红的现金减少，煤企可能下调分红率。

  

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