长城汽车(601633):3Q业绩符合预期,新车周期表现强势-2025年三季报点评

#核心观点：1、长城汽车2025年前三季度营收1536亿元，同比增长8%，归母净利润86.3亿元，同比下降17%，扣非归母净利润54.8亿元，同比下降34%。2、第三季度营收612亿元，同比增长21%，环比增长17%，整车批发35.4万辆，同比增长20%，环比增长13%，出口10.7万辆，同比下降13%，环比持平。3、第三季度归母净利润23.0亿元，同比下降31%，环比下降50%，净利率3.8%，同比下降2.8个百分点，环比下降5.0个百分点，扣非归母净利润18.9亿元，同比下降30%，环比下降10%。4、第三季度毛利率18.4%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.4个百分点，期间费用率10.5%，同比下降1.0个百分点，环比上升0.2个百分点。5、第三季度全口径ASP 17.3万元，同比增加0.04万元，环比增加0.6万元，WEY品牌批发同比增长1.3倍，环比增长37%。6、哈弗品牌2026年款大狗、猛龙上市后24小时订单均破2万，9月单月批发分别过2万、1.5万辆，WEY品牌Q3中7、9月销量过万，全新高山上市后销量连续4个月超5000辆，坦克品牌连续五个月销量过2万，2025款坦克300上市后连续6个月过万。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为129亿元、161亿元、184亿元，同比增长1%、25%、15%，对应A股PE 15倍、12倍、11倍，H股PE 9倍、8倍、7倍，给予A股2026年目标PE 17倍，目标价31.9元，维持“强推”评级，给予H股2026年目标PE 10倍，目标价20.5港元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。

  

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