宝丰能源(600989):Q3产销环比增长,煤制烯烃优势巩固-季报点评

#核心观点：1、25年前三季度实现营业收入355亿元，同比+46%，归母净利润89亿元，同比+97%，扣非净利润90亿元，同比+83%。2、Q3实现归母净利润32亿元，同比+162%/环比-1.5%，扣非净利润34亿元，同比+144%/环比+14%。3、前三季度聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量同比+122%/+117%/-3%至183/179/518万吨，销售收入同比+107%/+104%/-30%至121/113/52亿元。4、Q3销量环比+6%/+6%/+4%至68/67/177万吨，销售收入环比+5%/+4%/+11%至44/41/18亿元。5、前三季度原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价格同比-19%/-32%/-24%至448/740/325元/吨。6、25年前三季度综合毛利率同比+3.6pct至37.3%，期间费用率同比-0.7pct至7.5%。7、Q3毛利率同比+4.2/环比+0.4pct至38.4%，Q3期间费用率同比-2.1/环比-1.2pct至7.5%。8、内蒙项目300万吨/年烯烃产线已投产，宁东四期预计26年底投产，新疆项目和内蒙二期正在推进前期工作。9、公司已派发中期股息每股0.28元（含税），合计派息20.4亿元，占上半年净利润36%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为125/131/137亿元，对应EPS为1.70/1.79/1.87元。给予公司26年13xPE，目标价23.27元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：煤炭价格大幅波动；下游需求不及预期；新项目进度不及预期。

  

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