依依股份(001206):宠物尿垫主业稳健发展,海外基地加速建设,拟并购高爷家协同效应有望释放

#核心观点：1、公司筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，交易标的为杭州高爷家宠物食品有限责任公司，将于10月14日起停牌。2、公司深耕宠物尿垫行业，客户包括PetSmart、亚马逊、沃尔玛等优质企业，宠物卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额比例持续保持在30%以上。2025Q2受关税影响明显，部分客户下滑；目前订单逐渐恢复，国内产能具备不可替代性，关税主要由客户承担，后续随行业备货旺季到来，收入有望提速。柬埔寨产能接近3亿片，大客户验厂结束，后续逐渐开始供应；后续产能进一步扩建，覆盖对美敞口，海外产能具备稀缺性。3、高爷家旗下许翠花品牌为猫砂品牌，是木薯猫砂引领者，自建猫砂工厂；根据久谦数据，24年、25Q1-3许翠花天猫、京东及抖音销售额分别同比+283%、+134%，市占率快速提升。高爷家品牌主打宠物主粮，益生菌猫粮突破市场，烘焙粮、鲜蒸粮持续迭代。4、多品类协同：依依制造能力突出，资金实力雄厚，助力高爷家完善生产制造和品牌营销能力；依依海外渠道优势领先，猫砂和尿垫具备渠道复用性，后续有望在原有渠道导入猫砂新品类。5、公司资产结构健康，截至25H1净现金9亿元，资产负债率低，上市以来持续保持高分红，23年、24年分红率达到115%、74%。6、尿垫、猫砂均为用品中高复购强粘性赛道，成长性强。

  

   #盈利预测与评级：维持主业2025-27年公司归母净利润预测分别为2.38/2.80/3.26亿元，分别同比+10.6%/+17.6%/+16.3%，对应PE分别为27/23/20X，估值具备性价比，维持买入评级。

  

   #风险提示：并购落地的不确定性，海外需求增速放缓，国际贸易摩擦加剧。

  

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