众生药业(002317):业绩稳健增长,创新成果落地同时布局差异化早研管线-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入13亿元，同比下降4.7%；归母净利润1.9亿元，同比增长115%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长7.4%。2、2025年第二季度营业收入6.65亿元，同比下降7.99%，环比增长4.92%；归母净利润1.05亿元，同比增长191.5%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长6.6%。3、公司在呼吸系统领域布局治疗RSV感染的化学小分子创新药项目，已确定PCC并开展临床前研究。4、在代谢性疾病领域布局RAY0221（GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂）及其他多肽类和小分子口服药物管线。5、创新药昂拉地韦片成人适应症已获批上市，青少年及儿童适应症处于III期临床。6、RAY1225注射液肥胖/超重III期临床入组完成，2型糖尿病适应症正在入组。7、ZSP1601片治疗MASH正在开展IIb期临床试验，预计年底或明年初读出二期数据。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.51亿元、4.35亿元、5.13亿元，对应增速分别为217.4%、23.8%、17.9%。对应PE分别为49.3X、39.8X、33.8X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。

  

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