龙净环保(600388):刚果(金)水电项目双高带来高盈利能力-龙净环保投资凯兰庚水电、麻米措能源站点评

#核心观点:

   事件:公司发布两项投资公告:1、通过龙净香港刚果(金)收购了GML公司80％股份,获取了140MW刚果(金)凯兰庚水电站项目开发权,项目总投资约为3.99亿美元;2、拟投资23.91亿元,建设麻米错源网荷储一体化能源站项目(BOO形式),项目总规模为为直流侧420MWp光伏+412.5MW/1650MWH电化学储能+30MW柴发(实际出力)。

   刚果(金)凯兰庚水电利用小时数、电价双高,盈利能力可观。该项目投资金额折合人民币28.42亿元。项目采取B0T模式,经营期限30年(2019年1月至2049年1月),建设期3.5年,预计年利用小时数5100小时,对应年发电量7.14亿度电。项目建成后通过长期购电协议(PPA)模式确保电力消纳,90％电量将优先提供给紫金矿业在刚果(金)权属企业,矿区供电电价约0.16美元/KWh(不含税,当地水电电价0.21美元/KWh);10％供给当地热区,电价约为0.10美元/KWh(不含税)。该项目预计90％电量为矿区电价,电价较高,且通过长期购电协议(PPA)模式保障了电量消纳,利用小时数远高于国内大水电平均利用小时数,预计项目投产后,将为公司贡献可观利润。

   麻米措项目:结算电价具有竞争力,项目稳定收益可期。麻米措盐湖是世界少数几个锂资源量超过百万吨的盐湖之一,麻米措矿业(紫金矿业控股的藏格矿业间接持有其26.95％股权)拟投资建设锂硼矿开采项目。由于项目区域地处偏远,尚未覆盖公用电网,建设离网源网荷储一体化项目,实现能源的就地生产、消纳和存储,对于保障锂硼矿开采项目的稳定运行,推动当地锂产业发展具有重要意义。公司麻米措项目预计2026Q2投运,服务年限20年,预计年均发电量7.61亿度,预计结算电价0.7元/kwh(含税)。偏远区域离网盐湖提锂企业用电成本普遍较高,本项目预估结算电价具有一定的竞争力,且随着锂矿市场的发展,用电需求有望进一步增长,从而保障项目的稳定收益。

   "环保+新能源"战略长风破浪,矿山绿电进入业绩释放期。2025H1公司新增环保设备工程合同共计53.70亿元,在手环保项目合同199.71亿元,环保业务处于行业龙头地位。矿山绿电方面,公司建成装机容量约1GW,已投运约850MWp,其中约50％为自发自用项目,盈利能力强劲。本次拟投资项目深化了公司在全球清洁能源、源网荷储一体化等领域的布局,公司多个国内外项目快速推进,带动新能源板块业绩持续释放,打开了公司第二成长曲线。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润11.64、14.25、16.66亿元,对应PE分别为14.33x、11.70x、10.01x,公司围绕紫金矿业开发矿山绿电,盈利能力强,业绩增长确定性高,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   环保业务订单释放、绿电业务推进不及预期的风险等。