盐湖股份(000792):业绩基本符合预期,钾肥需求支撑景气上行,碳酸锂Q2逐步触底

#核心观点：1、公司2025年中报实现营业收入67.81亿元，同比下降6.3%；归母净利润25.15亿元，同比增长13.69%；扣非归母净利润25.09亿元，同比增长16.24%。2、25Q2营业收入36.62亿元，同比下降18.86%，环比增长17.4%；归母净利润13.71亿元，同比增长7.23%，环比增长19.76%；业绩基本符合预期。3、钾肥业务受海外减产及国内需求增长支撑，25Q2国内钾肥均价环比提升3.65%；上半年产销量同比分别下滑11.8%和20.5%。4、碳酸锂业务25Q2销量同环比增长20.6%和53.6%至1.25万吨；4万吨/年碳酸锂项目预计9月底投料试车。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为61.23亿元、71.54亿元（下调前为66.25亿元、78.59亿元），2027年归母净利润预测为81.73亿元，对应PE分别为18X、15X、13X。当前PB估值低于历史中枢，安全边际较高，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。

  

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