恒瑞医药(600276):2025H1创新药进入快速放量阶段,国际化贡献利润持续增长-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%；扣非净利润42.73亿元，同比增长22.43%。2、销售费用率27.85%，同比下降1.11个百分点；管理费用率8.15%，同比下降0.48个百分点；研发费用率20.48%，同比下降1.85个百分点。3、2025年至今完成4笔对外授权，首付款达7亿美元，其中与GSK交易首付款5亿美元，潜在交易总额120亿美元。4、2025年上半年创新药销售收入75.70亿元，同比增长14.5%；6款1类创新药及6个创新产品新适应症获批上市。5、2025-2027年创新药收入股权激励目标分别为153亿元、192亿元和240亿元，对应增速10%、25%、25%；预期2026-2027年每年新增13/23个项目获批上市。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为337.61亿元、363.68亿元和441.58亿元；归母净利润分别为90.21亿元、98.78亿元和117.20亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策变动风险，研发失败风险，经营风险，市场竞争加剧风险

  

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