中国广核(003816):2026年公司电价波动有望同比减弱

#核心观点：1、中国广核是我国最大核电运营商之一，截至2025年6月底管理28台在运和20台在建核电机组，装机容量分别为3179.6万千瓦和2422.2万千瓦，占全国44.46%。2、2024年上网电量2272.84亿千瓦时，同比增6.13%，营业收入868.04亿元，同比增5.16%。3、1H25归母净利润同比下降16.30%，主因2025年广东、广西年度市场化交易电价同比分别下降7.4分/千瓦时和10.5分/千瓦时。4、2026年广东、广西交易电价降幅有限，电价波动有望同比减弱。5、公司拟收购控股股东多个核电项目股权，管理在建机组全部投产后在运核电装机有望增长76.18%至5601.8万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为97.88亿元、107.89亿元、113.38亿元，对应EPS 0.19元、0.21元、0.22元。基于2025年EPS 0.19元/BPS 2.46元预期，参考A股可比公司2025年PE均值20.6倍及H股历史5年PB均值0.93倍，给予A/H股2025年PE/PB 23.5倍/1.3倍，目标价4.55元/3.51港币，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电力需求不及预期，机组核准不及预期，公司机组投产不及预期，上网电价不及预期。

  

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