永辉超市(601933):品质零售调改坚定推进,全国超市龙头再焕新机-深度研究

#核心观点：1、永辉超市为全国连锁超市龙头，2021年起受社区团购、线下客流承压、减值及新租赁准则影响出现亏损，2024年起坚定推进品质零售调改，学习胖东来商品结构和服务理念，采购模式由KA向成本加成转变，自建中央厨房，推行“宽类窄品”和自有商品策略。截至8月15日调改门店160家，目标9月底达200家，2026年春节前扩展至300家。2、超市行业2024年Top100企业销售规模约9000亿元，同比增长0.3%，限额以上超市零售总额增2.7%。行业集中度偏低，前五大企业销售额占比49.0%。2024年Top100门店总数降9.8%，但会员店、折扣店增长显著，超一半企业调改后销售额增长，近九成企业将采购模式变革作为2025年重点。3、胖东来2024年销售额169.64亿元，同比增58.54%，利润超8亿元，自有品牌SKU超100个，销售额11亿元，占比30%，员工平均月收入9000元，流失率2.01%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为596亿元、903亿元、1096亿元，同比增长-11.7%、51.3%、21.4%；净利润为-5.51亿元、7.16亿元、13.76亿元。给予“增持-A”评级。

  

   #风险提示：存量门店同店销售恢复不及预期；超市行业同质化竞争加剧；门店调改进度不及预期；公司与大连御锦股权转让款未能收回的风险。

  

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