中芯国际(688981):二季度业绩好于预期,汽车相关成新增长点-2025年中报点评

#核心观点:

   二季度收入情况好于预期。根据公司公告,2025年上半年,公司实现总营业收入323.48亿元,同比增长23.14％;利润总额达到36.27亿元,同比增长98.77％;实现归母净利润23.01亿元,同比增长39.76％;扣除非经常性损益后的净利润为19.0亿元人民币,同比增长47.8％。同时,经营活动产生的现金流量净额同比增长81.7％,达到58.98亿元人民币。公司之前给出二季度收入指引为环比下滑4-6％,实际二季度收入环比下滑-1.56％,好于之前预期。公司预计三季度收入环比增长5％至7％,毛利率介于18％至20％的范围内。根据公司给出的业绩指引中值,三季度收入同比增长6.67％。

   消费电子依然是增长主力,汽车工业相关成新增长点。2025年上半年,公司消费电子相关产品收入123亿元,同比增长53.80％;智能手机相关产品收入74亿元,同比增长-1.67％;电脑与平板相关产品收入49亿元,同比增长33.31％;汽车工业相关产品收入30亿元,同比增长65.15％;智能穿戴相关产品收入25亿元,同比增长-13.63％。从结构上看,消费电子收入占比38.28％,依然是绝对主力。从2023年到2025年上半年,汽车工业相关收入占比从8.58％提高到9.48％,占比逐步提高。

   #盈利预测与评级:

   预计2025年资本开支与2024年持平。公司2024年资本开支为73.3亿美元,同比略微下降1.87％。根据公司之前公告,管理层认为在在外部环境无重大变化的前提下,公司2025年指引为,资本开支与上一年相比大致持平。

   #风险提示:

   宏观需求下行,代工价格超预期下降,产能爬坡不及预期,贸易冲突。