瑞华泰(688323):上半年业绩承压,嘉兴项目逐步放量-公司动态研究

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入1.82亿元，同比增长37.86%；归母净利润-0.34亿元，同比减亏0.02亿元。2、2025年第二季度营收1.03亿元，同比增长32.88%，环比增长29.55%；归母净利润-0.153亿元，同比和环比均实现减亏。3、销售毛利率20.87%，同比增加3.47个百分点；销售净利率-18.54%，同比增加8.84个百分点。4、嘉兴生产基地产能逐步爬坡，超厚规格热控PI薄膜和TPI薄膜新产品逐步完成客户评测并实现销售。5、经营活动产生的现金流量净额为0.94亿元，同比增加164.65%，主要因政府补助增加及业务规模扩大。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为4.68亿元、6.63亿元、8.77亿元，归母净利润分别为0.01亿元、0.47亿元、1.13亿元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：产品性能不及预期的风险，技术扩散的风险，业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险，产品结构变化的风险，募投项目实施后新增产能难以消化的风险，客户结构变动风险，技术创新和产品开发落后于市场需求的风险，原材料采购价格波动风险。

  

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