山东赫达(002810):2025Q2业绩环比改善,美国基地有序推进-公司动态研究

#核心观点：1、2025H1公司营业收入9.72亿元，同比增长3.91%；归母净利润1.13亿元，同比下降8.71%。2、毛利率26.79%，同比提升0.80个百分点；净利率11.64%，同比下降1.61个百分点。3、纤维素醚业务营业收入7.47亿元，同比增长0.78%；毛利率19.37%，同比下降0.65个百分点。4、植物胶囊业务营业收入2.05亿元，同比增长32.44%；毛利率53.47%，同比下降3.84个百分点。5、2025Q2营业收入环比增长8.1%，归母净利润环比增长50.5%，业绩环比改善。6、美国植物胶囊销售依靠库存支撑，关税政策未造成影响。7、美国基地建设有序推进，工程进度约32%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年营业收入分别为21/24/27亿元，归母净利润分别为2.30/2.84/3.55亿元，对应PE为21/17/14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：上游原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；下游终端房地产、医药食品行业需求不及预期；新建项目产能建设及投产进度低于预期；欧美通胀率维持高位；产品出口关税风险。

  

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