长海股份(300196):内生成长加速,差异化竞争战略持续深化-公司深度报告

#核心观点：1、长海股份是业内稀缺的玻纤全产业链布局企业，形成“原纱生产→制品深加工→树脂/复合材料制造”的一体化体系，2025年上半年公司玻纤及制品、树脂、玻璃钢制品的收入占比分别为77%、22%、1%。2、一体化战略带来四大优势：增厚盈利中枢；产销灵活；便于产品性能改进；实现客户资源协同。3、公司深耕中高附加值制品领域，拳头产品短切毡和湿法薄毡市占率领先，短切毡毛利率稳定在25%-35%，湿法薄毡稳价能力突出。4、公司通过“扩规模+降成本+调结构”驱动新一轮成长：2024年底粗纱产能达40.5万吨，中期规划提升至94万吨；2025年销量潜在增幅35%；叶蜡石粉配套加工厂投产后吨成本预计节约100元；提高浸润剂自我配套率可降吨成本156元；智能化新产线提升人均产量至300吨；重点布局高毛利风电纱和热塑纱，二者价格较普纱高50%以上。5、玻纤行业2025年需求增速预计6.2%，供给增速或达9.3%；2026年供需有望边际改善，供给增速降至4.7%，需求增速提升至6.4%，粗纱周期或迎复苏。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年营收分别为31.65/38.35/44.34亿元，分别同比+18.90%、+21.18%、+15.60%，归母净利润分别为3.71亿元、5.21亿元、6.44亿元，分别同比+35.08%、+40.25%、+23.67%，对应PE分别为17.79/12.69/10.26X，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；扩产进度慢于行业。

  

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