深南电路(002916):AI PCB驱动业绩增长,二季度毛利率环比上行

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收104.53亿元，同比增长25.63%；归母净利润13.60亿元，同比增长37.75%。2、2025年第二季度营收56.71亿元，同比增长30.06%，环比增长18.56%；归母净利润8.69亿元，同比增长42.92%，环比增长76.74%。3、PCB业务营收62.74亿元，同比增长29.21%，毛利率34.42%，同比增加3.05个百分点，主要受益于AI加速卡相关产品需求增长。4、基板业务营收17.40亿元，同比增长9.03%，毛利率15.15%，同比下降10.31个百分点，主要受广州项目产能爬坡及原材料涨价影响。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年分别实现营收222.37/274.41/330.94亿元，归母净利润30.61/40.39/53.14亿元，对应PE分别为39.70/30.08/22.87倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：技术发展不及预期的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。