泸州老窖(000568):中高档酒表现稳健,合同负债相对较优-25H1业绩点评

#核心观点：1、25H1实现收入164.54亿元，同比下降2.67%；归母净利润76.63亿元，同比下降4.54%；扣非归母净利润76.50亿元，同比下降4.30%。2、25Q2收入71.02亿元，同比下降7.97%；归母净利润30.70亿元，同比下降11.10%；扣非归母净利润30.55亿元，同比下降11.24%。3、中高档酒收入150.48亿元，同比下降1.09%，占比上升1.46个百分点至91.45%；其他酒收入13.50亿元，同比下降16.96%。4、传统渠道收入154.65亿元，同比下降3.99%；新兴渠道收入9.32亿元，同比增长27.55%，占比提升。5、25H1毛利率同比下降1.48个百分点至87.09%，净利率同比下降0.90个百分点至46.70%。6、销售费用率同比下降0.41个百分点至9.23%，管理费用率同比下降0.32个百分点至3.11%。7、合同负债同比增加11.87亿元至35.29亿元。8、经营性净现金流60.64亿元，同比下降26.27%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司收入增速为-6.07%、3.18%、5.12%；归母净利润增速分别为-6.70%、4.10%、6.72%；EPS分别为8.54、8.89、9.49元；PE分别为15.91、15.29、14.32倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：消费恢复不及预期；提价效果不及预期；国窖动销不及预期。

  

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