国投电力(600886):电量增长水电盈利提升,火电度电利润稳定-中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入256.97亿元，同比下降5.18%；归母净利润37.95亿元，同比增长1.36%。2、水电业务归母净利润28.76亿元，同比增长11.1%。3、火电业务归母净利润4.81亿元，同比下降18.1%；平均度电净利润约4分，同比持平。4、新能源业务归母净利润同比下降43%。5、投资收益4.45亿元，同比增长7.8%。6、水电发电量同比增长10.3%，其中雅砻江发电量同比增长12.7%；雅砻江营业收入同比增长7.0%，预计电价下降约1.7分。7、火电发电量同比下降21%；平均电价下降0.9分。8、水电在建装机0.51GW，雅砻江在建及核准装机3.72GW；上半年新增风光装机17万千瓦，发电量同比增长19.4%。9、火电在建装机3.73GW。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司归母净利润分别为70.9亿元、78.4亿元、84.1亿元；对应PE分别为16.0倍、14.5倍、13.5倍。给予公司2025年18倍PE，对应15.94元/股合理价值，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水波动；上网电价调整风险；煤炭价格上涨等。

  

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