合盛硅业(603260):主营产品景气承压,静待产业链回暖

#核心观点：1、合盛硅业2025年上半年营业收入97.76亿元，同比下降26.34%；归母净利润-3.97亿元，同比下降140.60%。2、2025年第二季度营业收入45.48亿元，同比下降42.11%，环比下降13.02%；归母净利润-6.57亿元，同比下降245.87%，环比下降352.93%。3、主营产品量价齐跌，工业硅、硅橡胶、硅油销量环比分别下降17%、6%、6%；工业硅、硅橡胶、硅油价格环比分别下降21.45%、5.78%、2.87%。4、原材料价格分化，矿石和石油焦价格环比大幅上涨22.48%和98.56%，压缩利润空间。5、2025年第二季度销售毛利率0.22%，同比下降23.34个百分点；净利率-14.68%，同比下降20.19个百分点。6、行业面临全面亏损，产能出清加速，价格价差有望回升，公司作为头部企业将受益。7、西南地区进入丰水期，工业硅产销量有望回升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.14亿元、28.40亿元、37.73亿元，对应PE分别为30.06倍、21.31倍、16.04倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料及主要产品价格波动引起的各项风险。

  

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