中复神鹰(688295):降本显著叠加增量提速,Q2业绩拐点显现-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入9.22亿元，同比增长25.86%；归母净利润0.12亿元，同比下降52.23%；扣非归母净利润0.02亿元，同比增长109.88%。2、2025Q2单季实现营业收入5.2亿元，同比增长83.15%，环比增长29.36%；归母净利润0.57亿元，同比增长439.98%，环比增长226.38%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长277.50%，环比增长203.14%。3、销量方面：25H1公司3K丝等小丝束产品销量同比增长77%；高强高模系列产品销量同比增长53%；风、光、氢产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%；航空航天等领域取得重大突破，T800级及以上碳纤维、M级碳纤维等核心产品销量稳步增长。4、价格方面：25H1碳纤维产品均价约8.38万/吨，同比下降11.26%，价格下跌已逐步筑底企稳，下行空间有限。5、盈利方面：通过技术改造等措施，单位生产成本同比下降4.55%；期间费用率同比减少8.23个百分点；Q2毛利率同比提升4.27个百分点，环比大幅提升21.16个百分点，盈利拐点已现。6、产能与产品：公司拥有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨；成功开发多款新型碳纤维产品，部分产品通过航空评审或获商飞预批准。7、市场拓展：国内聚焦航空航天、风光氢、低空飞行等战略及新兴领域；海外深耕欧洲与亚洲核心市场，拓展新兴市场。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润至0.34亿元、1.75亿元、3.39亿元。当前股价PE为544.4倍、106.0倍、54.7倍。考虑到碳纤维价格继续下行空间有限，公司盈利拐点已至，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、成本下降不及预期、规模扩张的管理风险、行业供需测算有偏差、使用信息滞后或更新不及时风险。

  

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