嘉澳环保(603822):锚定两大核心客户,SAF赛道全面领航

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入12.98亿元，同比增长71.00%；归母净利润-0.78亿元，同比下降4.73%。单二季度营业收入8.31亿元，同比增长220.66%，环比增长78.00%；归母净利润-0.31亿元，同比增长25.82%，环比增长33.68%。2、公司生物质能源（主要为SAF）收入占主营业务收入的71.86%，已成为主导业务，战略转型成果显著。3、公司旗下连云港嘉澳现有SAF年处理规模50万吨，为国内投运规模最大，二期将扩至100万吨/年。4、公司于2025年5月获得我国首张生物航油出口许可证并实现首次出口。5、公司通过引入英国石油和中国航油作为战略股东，锁定了国际和国内重要的SAF分销渠道。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.69亿元、4.28亿元、7.55亿元，同比增长146.1%、153.3%、76.2%，对应EPS分别为2.20元、5.58元、9.82元，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅波动、贸易摩擦风险、项目建设进度不及预期。

  

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