招商蛇口(001979):业绩增长投销稳健,积极回购提振信心

#核心观点：1、2025年上半年营业收入514.85亿元，同比增长0.41%；归母净利润14.48亿元，同比增长2.18%。2、毛利率14.4%，同比提升2.4个百分点。3、累计股份回购金额4.30亿元。4、全口径销售金额888.9亿元，行业排名第4位；首开去化率同比提升4个百分点，持销去化率同比提升6个百分点。5、拿地金额353亿元，同比增长141.5%，主要分布在北京、上海等高能级城市。6、资产运营业务全口径收入36.6亿元，同比增长4.1%；EBITDA 19亿元，同比增长0.4%。7、招商积余营收91.07亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.74亿元，同比增长8.9%。8、剔除预收账款的资产负债率63.1%，净负债率66.4%，现金短债比1.30，“三道红线”保持绿档；综合融资成本2.84%，较年初降低15BP。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为1880.92亿元、1981.17亿元、2094.46亿元，同比分别增长5.11%、5.33%、5.72%；归母净利润分别为42.42亿元、47.52亿元、54.22亿元，同比分别增长5.04%、12.01%、14.10%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策落地不及预期；市场修复不及预期；市场竞争加剧

  

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