合盛硅业(603260):Q2工业硅、有机硅行业周期低谷业绩承压,公司有望受益于"反内卷"驱动-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年第二季度公司归母净利润为-6.57亿元，同比下降245.87%，环比下降352.93%，出现上市以来首次单季度亏损。2、工业硅销售均价为7337.8元/吨，同比下降36.2%，环比下降21.4%；销量21.46万吨，同比下降47.2%，环比下降17.4%。3、硅橡胶销售均价为11229.2元/吨，同比下降10.0%，环比下降5.8%；销量16.33万吨，同比下降16.8%，环比下降5.9%。4、亏损原因包括工业硅售价下降、光伏板块停工损失及计提存货跌价准备。5、2025年下半年以来，受“反内卷”政策强化、海外产能退出及需求结构性增长影响，主要产品价格呈现上行态势。6、公司发挥产业链协同优势，工业硅直接冶炼电耗降至万度以下，并实现氨基硅油、有机硅乳液等新产品产业化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为230.82亿元、293.76亿元、312.69亿元，归母净利润分别为10.19亿元、21.21亿元、26.77亿元，对应PE分别为60倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求明显下滑、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

  

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