古井贡酒(000596):产品结构承压,基地市场彰显韧性

#核心观点：1、2025年上半年实现营收138.80亿元，同比增长0.54%，归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%。2、2025年第二季度营收47.34亿元，同比下降14.23%，归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%。3、白酒业务营收136.40亿元，同比增长1.57%，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他白酒营收分别为109.59/11.84/14.97亿元，同比变动+1.6%/-4.4%/+6.7%，销售量同比增加，吨价同比下降。4、华中区域收入122.97亿元，同比增长3.6%，华北/华南/国际收入分别下降27.0%/5.8%/53.7%。5、毛利率79.87%，同比下降0.54个百分点，销售费用率25.30%，同比下降0.86个百分点，归母净利率26.38%，同比提升0.50个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入增速分别为-4%/3%/4%，归母净利润增速分别为-6%/5%/5%，EPS分别为9.85/10.30/10.84元，对应当前股价PE分别为17x/17x/16x，按照2026年18X给予目标价185.40元，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。

  

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