兖矿能源(600188):内外增长动能兼具,降本增效业绩修复可期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入593.49亿元，同比下降17.93%；归母净利润46.52亿元，同比下降38.53%；经营性现金流净额135.64亿元，同比增加7.47%。2、商品煤产量7359.7万吨，同比+6.54%；商品煤销量6481.1万吨，同比-4.51%；自产煤吨煤售价530元/吨，同比-20.7%；自产煤吨煤成本362元/吨，同比-5.38%；煤炭综合毛利率30.98%，同比减少7.8pct。3、化工品产量474.5万吨，同比+13.5%；销量417.1万吨，同比+11.4%；化工产品综合毛利733元/吨，同比+16.0%；毛利率25%，同比增加6.1pct。4、完成西北矿业51%股权收购，境内资源量预计同比增加13.6%，年产量预计增加22%；五彩湾四号露天矿一期1000万吨项目本年度有望投产；开工建设霍林河一号煤矿，未来新增煤炭产能2,500万吨/年以上。5、拟派发半年度现金股利0.18元/股，合计18.07亿元，占上半年归母净利润的38.84%；计划回购A股和H股股份。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年总营业收入将分别达到1171/1247/1316亿元，同比-15.8%/+6.5%/+5.5%；归母净利润分别为103/120/137亿元，同比-28.3%/+16.2%/+14.1%，EPS为1.03/1.20/1.37元，PE为12.7/10.9/9.6倍。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：煤炭生产不及预期，煤炭进口超预期，煤炭价格下跌超预期，煤炭需求不及预期等。

  

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