华帝股份(002035):营收阶段性承压,坚定高端化转型

#核心观点：1、1H25营收28.00亿元，同比-9.7%；归母净利润2.72亿元，同比-9.2%。2Q25营收15.4亿元，同比-10.4%；归母净利润1.66亿元，同比-5.6%。2、分产品看，油烟机、燃气灶、热水器收入合计24.23亿元，占营收87%，其中油烟机、热水器收入双位数下滑，燃气灶收入微增。3、分渠道看，线下渠道收入同比-6%至14.86亿元，海外渠道收入同比-8%至3.47亿元，电商渠道收入同比下滑个位数，工程渠道承压。4、新零售下沉渠道收入2022-2024年CAGR达43%，1H25新开门店1000余家，新零售渠道毛利率达41.51%，同比显著增长。5、1H25毛利率同比提升2.9ppt至43.5%，2Q25毛利率同比+5.0ppt至44.7%；1H25归母净利率9.7%，同比+0.1ppt，2Q25净利率10.8%，创2021年以来单季度新高。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测至4.86亿元，下调2026年净利润预测至5.21亿元。维持跑赢行业评级和8.15元目标价，对应2025年14.2x市盈率，2026年13.3x市盈率，较当前股价有25.4%上行空间。

  

   #风险提示：地产下行超预期，市场需求波动，竞争加剧风险。

  

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