招商蛇口(001979):业绩同比小幅增长,销售规模排名提升至第四-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入514.9亿元，同比增长0.4%；归母净利润14.5亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润9.6亿元，同比下降31.2%。2、整体毛利率14.4%，同比提升2.4个百分点；开发业务毛利率16.3%，同比提升3.4个百分点。3、签约金额888.9亿元，同比下降11.9%；签约面积335万平方米，同比下降23.6%；销售额行业排名第四。4、核心10城销售占比70%，同比提升4个百分点；在12个城市进入当地销售额前5名。5、新增16宗地块，计容建筑面积167万平方米，总地价353亿元，权益地价219亿元；拿地金额占销售金额39.7%，同比提升25.2个百分点；56%投资额布局在一线城市。6、资产运营业务全口径收入36.6亿元，同比增长4.1%；EBITDA 19.0亿元，同比增长0.4%。7、招商积余营业收入91.1亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%；管理面积3.68亿平方米。8、净负债率66.4%，剔除预收账款的资产负债率63.1%，现金短债比1.3倍；综合资金成本2.84%，较年初下降15个基点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年营业收入1734亿元，归母净利润41亿元；2026年营业收入1676亿元，归母净利润48亿元；2027年营业收入1601亿元，归母净利润54亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，结算进度不及预期。

  

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