泸州老窖(000568):务实发展,蓄势攻坚

#核心观点：1、公司2025H1营收164.54亿元，同比-2.67%；归母净利润76.63亿元，同比-4.54%；扣非归母净利润76.50亿元，同比-4.30%。2、2025Q2营收71.02亿元，同比-7.97%；归母净利润30.70亿元，同比-11.10%；扣非归母净利润30.55亿元，同比-11.24%。3、中高档酒收入150.48亿元，同比-1.09%，销量+13.33%，吨价-12.72%；其他酒收入13.50亿元，同比-16.96%，销量-6.89%，吨价-10.82%。4、传统渠道收入154.65亿元，同比-3.99%；新兴渠道收入9.32亿元，同比+27.55%。5、合同负债35.29亿元，同比+11.88亿元，环比+4.64亿元；销售收现179.50亿元，同比-10.97%。6、2025H1毛利率87.09%，同比-1.48pp；归母净利率46.57%，同比-0.91pp。7、销售费用率9.23%，同比-0.41pp；广告宣传费用同比-20.31%，促销费用同比+11.20%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为296.80、314.94、334.50亿元，同比-4.86%、+6.11%、+6.21%；归母净利润分别为126.69、134.41、142.64亿元，同比-5.97%、+6.09%、+6.12%。当前股价对应PE为15.8、14.9、14.0倍。承诺2024-2026年现金分红率不低于65%、70%、75%，且不低于85亿元（含税），按当前市值计算股息率不低于4.2%。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：消费需求不及预期，市场竞争加剧，食品安全问题等。

  

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