中国交建(601800):行业需求致营收业绩下滑,Q2经营性现金流改善

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入3370.55亿元，同比下降5.71%；归母净利润95.68亿元，同比下降16.06%；扣非归母净利润81.05亿元，同比下降23.70%。2、分季度看，Q2单季度营收同比+1.03%，较Q1的-12.58%大幅收窄。3、各主营业务板块营收均下滑，基建建设、基建设计、疏浚业务营收分别同比下降7.05%、5.60%、13.27%；其他业务营收逆势增长9.64%。4、境内业务营收同比下降6.57%，境外业务营收同比下降2.13%，境外营收占比提升至20.22%。5、综合毛利率为10.64%，同比下降1.01个百分点，主要因基建设计业务毛利率大幅下滑。6、期间费用率合计为4.94%，同比下降0.75个百分点。7、经营性现金流净流出773.01亿元，同比多流出31.4亿元；但Q2单季度现金流显著改善，同比环比分别多流入51.33亿元和195.16亿元。8、新签合同额9910.54亿元，同比增长3.14%；其中基建建设和疏浚业务分别增长3.98%和5.69%，基建设计业务下降25.39%。9、新兴业务新签合同额3202.55亿元，占比约32%。10、投资类项目合同额454.09亿元，同比下降25.34%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为7846.8亿元、8160.7亿元和8487.1亿元，同比增长1.7%、4.0%和4.0%；归母净利润分别为227.9亿元、246.0亿元和258.6亿元，同比增长-2.6%、+8.0%和+5.1%。动态PE分别为6.5倍、6.1倍和5.8倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价11.2元，对应2025年PE为8倍。

  

   #风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料价格大幅上涨。

  

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