金风科技(002202):风机盈利改善,海外市场加速拓展-首次覆盖报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营收285.37亿元，同比增长41.26%；归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%。2、2025Q2营收190.65亿元，同比增长44.18%，环比增长101.28%；归母净利润9.19亿元，同比下降12.80%，环比增长61.78%。3、风机及零部件板块收入218.52亿元，同比增长71.15%；机组销售10.64GW，同比增长106.60%，其中6MW及以上机型销售容量同比增长187.01%；该业务毛利率7.97%，同比提升4.22个百分点。4、海外收入83.79亿元，同比增长75.34%，占比29.36%；海外业务毛利率18.74%，同比提升1.72个百分点。5、风电场开发业务发电收入31.72亿元，同比下降27.93%；转让风电场项目股权投资收益1.43亿元，同比增长35.89%。6、风电服务收入28.96亿元，同比增长21.99%；其中后服务收入17.55亿元，同比增长9.56%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为788.33亿元、840.64亿元、921.53亿元，同比增长39.0%、6.6%、9.6%；归母净利润分别为31.46亿元、39.83亿元、47.66亿元，同比增长69.1%、26.6%、19.7%。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策变化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。

  

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