漫步者(002351):Q2继续承压,静待端侧革新-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司是国内领先国际知名的音频设备企业，有望借助人工智能浪潮成为端侧AI的确定性受益者。2、新品迭代+AI功能升级，叠加国家补贴有望促进新一轮消费。3、1H25年实现营收13.53亿元（YoY-1.95%），归母净利2.00亿元（YoY-9.07%）。4、单二季度实现营收6.94亿元（YoY-0.90%），归母净利0.98亿元（YoY-11.59%）。5、上半年耳机耳麦系列营收7.9亿元，同比减少10.85%；音响系列营收5.08亿元，同比增长17.40%。6、公司全面布局开放式耳机各种形态，新品蓝牙版本迭代到6.0，配合APP可实现多国语言实时语音转译功能。7、公司已完成深度合成服务算法备案，功能更丰富的AI产品在持续开发中。8、国内市场采用区域独家总经销商制，拥有上百家经销商；大力发展传统线上渠道和内容型社交电商渠道。9、海外市场在保留区域独家总经销商制基础上，开拓线上直营渠道，提升国际电商平台影响力。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.62/0.70/0.85元。给予25年PE估值区间25x，对应目标价15.50元及"谨慎增持"评级。

  

   #风险提示：原材料价格上涨；产品推广不及预期。

  

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