拓普集团(601689):业绩符合预期,前瞻卡位机器人、液冷等业务-半年报点评

#核心观点：1、2025年H1公司收入129亿元，同比增长6%；归母净利润13亿元，同比下降11%。2、2025年Q2收入72亿元，同比增长10%，环比增长24%；归母净利润7.3亿元，同比下降10%，环比增长29%。3、Q2销售毛利率19.3%，同比下降1.1个百分点，环比下降0.6个百分点；销售净利率10.2%，同比下降2.3个百分点，环比上升0.4个百分点。4、受益于海外市场开拓和多元化客户结构，公司收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望进一步扩大市占率。5、持续推进全球化产能布局，墨西哥一期项目已投产，筹划波兰工厂二期，并开启泰国生产基地布局。6、汽车电子产品订单开始放量，空悬产能预计2025年提升至约150万台套，IBS产品多个项目已量产，并与红旗、赛力斯联合研制EMB项目。7、机器人业务方面，产品从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机等，已多次向客户送样，并布局机器人躯体结构件、传感器等；2025H1电驱系统业务收入0.1亿元，同比增长22%，毛利率31%。8、液冷业务方面，研发液冷泵、流量控制阀、液冷导流板等产品，并向华为、A客户、NVIDIA、META等对接；电子膨胀阀柔性生产线累计交付超50万件，并在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为33/41/50亿元，对应PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；收购进展不及预期。

  

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