城建发展(600266):上半年实现扭亏,持续关注后续年内投拓节奏

#核心观点：1、1H25收入同比增长96%至128亿元，归母净利润扭亏为盈至6.1亿元。2、税后结算毛利率同比下降1.3ppt至10.4%，三费费率同比下降3.9ppt至5.7%。3、有息负债较年初微增4%至416亿元，直融占比同比提升20ppt至60%。4、净负债率较年初下降7.6ppt至116.3%，扣预负债率较年初下降0.9ppt至72.4%，现金短债比较年初增加2.35x至3.79x。5、1H25全口径销售金额105亿元，同比下降12%。6、上半年新获取昌平北四村地块，拿地金额24亿元，拿地强度23%。7、1H25末合同负债余额252亿元，可覆盖2024年营收1.0倍。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025年和2026年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，维持6元/股目标价不变，对应0.55/0.54倍2025/2026年市净率，较当前股价有20%的上行空间。

  

   #风险提示：行业政策落地时点及力度不及预期，基本面景气度下行超预期。

  

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