香飘飘(603711):25H1公司冲泡业务承压,盈利能力同比下滑-2025中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营收10.35亿元，同比下降12.21%；归母净利润-0.97亿元，亏损同比扩大。2、冲泡业务营收4.23亿元，同比下降31.04%；即饮业务营收5.91亿元，同比增长8.03%。3、分区域华东/华中/华北营收分别同比下降19.67%/24.20%/17.19%。4、经销渠道营收同比下降17.01%；电商渠道营收同比增长12.39%；直营营收同比增长22.39%；出口营收同比增长58.01%。5、25H1毛利率29.36%，同比下降1.22个百分点；销售费用率31.97%，同比上升3.50个百分点。6、公司持续优化经销商结构，经销商数量较24年末净减少92家至1735家。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25-27年归母净利润分别为1.59亿元、2.26亿元、2.69亿元。当前股价对应25-27年PE分别为35倍、25倍、21倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：新品增长不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。

  

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