百济神州(688235):泽布替尼持续放量,全年业绩指引上调-2025年中期报告业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入175.18亿元，同比增长46.03%，其中产品收入173.60亿元，同比增长45.78%；归母净利润4.50亿元，扣非归母净利润2.61亿元，同比扭亏；经营性现金流16.31亿元。2、2025年第二季度单季度公司实现营业收入94.70亿元，同比增长42.69%；归母净利润5.44亿元；扣非归母净利润4.57亿元，同比扭亏；经营性现金流18.24亿元。3、泽布替尼全球销售额125.27亿元，同比增长56.2%，美国销售额89.58亿元，同比增长51.7%，欧洲销售额19.18亿元，同比增长81.4%，中国销售额11.92亿元，同比增长36.5%。4、替雷利珠单抗上半年销售26.43亿元，同比增长20.6%。5、公司上调全年营业收入指引为358亿元至381亿元，毛利率为80%至90%中高位区间，经营性现金流扣除购建固定资产等资本性支出后预计净额为正。6、未来18个月内，公司预计在血液瘤和实体瘤管线迎来超过20项里程碑进展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的营业收入分别为368.04亿元、462.79亿元、536.50亿元；归母净利润分别为10.28亿元、44.39亿元、81.14亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策变动的风险。

  

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