兖矿能源(600188):煤炭跌价、煤化工盈利提升,储备资源丰富、未来增长可期-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1自产煤销量6234万吨，同比-2.2%；吨煤售价529元/吨，同比-20.7%；吨煤毛利168元/吨，同比-41%。2、2025Q2自产煤销量环比+4.5%，吨煤售价环比-5.7%，吨煤成本环比+5.1%。3、2025H1化工产品产量同比+13.5%，单位毛利同比+16.1%；2025Q2化工产品销量环比+6.7%，单位毛利环比+2.6%。4、拟派发中期股息0.18元/股。5、公司回购A/H股股份，控股股东无减持计划。6、收购西北矿业51%股权，新增煤炭核定及规划产能约6000万吨/年，可提升2024年营收12.37%、净利润7.68%。7、储备项目包括万福煤矿（180万吨/年）、五彩湾四号煤矿（1000万吨/年）等，目标煤炭产量3亿吨/年。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为1261/1324/1394亿元，同比-9%/+5%/+5%；归母净利润分别为106/126/147亿元，同比-26%/+18%/+17%；EPS分别为1.06/1.25/1.46元，对应当前股价PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内外煤价大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤化工产品价格大幅下跌风险；煤矿达产进度不及预期风险；收购资产整合不及预期。

  

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